American Airlines membukukan pendapatan Q2 sebesar $16,7 miliar. Itu naik 16,3%. Ini mengalahkan laju rivalnya. Laba? Tipis $71 juta. Masih di atas ekspektasi, pas-pasan.
Perusahaan memperkirakan akan kehilangan uang di Q3. Mereka mengantisipasi titik impas selama setahun penuh, jika Anda menganggap serius titik tengah panduan mereka.
Manajemen terdengar lebih percaya diri dari biasanya pada kuartal ini. Mereka mempunyai jawaban yang lebih tajam. Investor kurang sabar.
Kemajuan itu nyata. Rencananya bergerak maju. Namun landasan untuk melaksanakannya terasa sangat pendek.
Para Analis Bosan dengan Alasan
Anda tidak bisa menyalahkan Wall Street atas ketidaksabaran mereka. Lihatlah delapan tahun terakhir.
Duane Pfennigwerth di Evercore ISI mengajukan pertanyaan blak-blakan:
Mengapa produsen dengan margin rendah tidak mengurangi kapasitasnya lebih awal? Mengapa tidak ada urgensi yang lebih besar?
David Vernon di Bernstein menekan lebih keras:
Apakah ada sesuatu dalam jaringan ini yang, jika dipangkas, akan memberikan hasil finansial yang lebih baik? Apakah masuk akal untuk menjadi sebesar American Airlines? Bisakah Anda memangkas untuk membebaskan modal untuk perbaikan neraca?
Jamie Baker di J.P. Morgan bertanya-tanya apakah orang Amerika melakukan pengindeksan berlebihan pada kursi berbadan lebar premium. Pangsa mereka di pasar internasional utama lebih kecil dibandingkan pesaingnya.
Kepala Eksekutif Robert Isom menolak. Dia mencontohkan volatilitas harga bahan bakar dan siklus perencanaan jadwal yang memakan waktu berbulan-bulan. Jadwal saat ini diharapkan menguntungkan ketika dipublikasikan.
Chief Commercial Officer Nat Pieper membela strategi premium tersebut. Beberapa pasar menuntutnya. Rute lain mensubsidinya. Ini tentang pangsa perusahaan. Ini tentang kartu kredit.
Pieper punya energi. Dia terdengar yakin pada dirinya sendiri.
Namun para analis merasa frustrasi. Vernon menjelaskannya dengan jelas:
Kami mendengar bahwa permasalahannya telah membaik… namun kami masih melihat adanya kesenjangan yang besar dalam kinerja keuangan.
Baker mencatat perbedaannya dengan United. Isom pernah mengklaim bahwa United hidup dengan biaya tenaga kerja yang lebih rendah dan akan berhenti menghasilkan uang begitu kontrak diubah. United masih untung. Orang Amerika tidak.
“Saya tidak melihat peningkatan margin relatif di American Airlines seperti yang mungkin Anda harapkan.”
Apakah Perubahan Haluan Amerika Benar-benar Berhasil?
Hal yang lucu? Kepemimpinan Amerika akhirnya berhasil mencapai tujuannya. Mereka terdengar optimis. Argumen mereka masuk akal.
Inilah inti kasusnya:
- Pendapatan meningkat. Permintaan premium, pangsa perusahaan, dan metrik loyalitas semuanya mengalami tren peningkatan.
- Strategi ini bergantung pada pendapatan, bukan pemotongan. Amerika mempunyai biaya yang tinggi secara struktural. Mereka tidak dapat mengambil jalan pintas untuk mendapatkan keuntungan. Mereka membutuhkan peningkatan pendapatan.
- Waktu adalah variabelnya. Delta menghabiskan 20 tahun dalam hal ini. United telah mencoba selama delapan. American telah menjabat selama 18 bulan dengan CEO baru Robert Isom.
Orang Amerika tidak bisa memundurkan waktu. Mereka tidak dapat membatalkan keputusan mantan CEO Doug Parker yang meminjam uang untuk pembelian kembali dan memotong produk. Mereka tidak dapat menerapkan rencana Isom saat ini mulai tahun 2022.
Lihatlah nomor premiumnya. Pertumbuhan Amerika mengalahkan United dan Delta di Q2.
- Pendapatan premi Amerika naik 13,4% dari tahun ke tahun.
- Kabin utama naik 8,8%.
Bandingkan dengan rekan-rekan:
- United: Pendapatan premium per seat mile naik 11,6%. Naikkan 11,5%. Kesenjangan telah ditutup.
- Delta: Pendapatan unit premium naik satu digit. Kabin utama naik dua digit. Pelatih melampaui premium.
Orang Amerika sedang mengejar ketertinggalan. Tapi mereka mengejar ketinggalan.
Ada kemenangan lain. Melakukan rebanking di pusat kota Dallas telah mengurangi penumpang yang misconnecting hampir 25%. Itu menurunkan biaya. Ini meningkatkan pendapatan. Ini membantu pengalaman pelanggan. Miskoneksi itu mahal. Keandalan menjual.
Apa yang Menyesatkan tentang Data?
Beberapa metrik yang disebut-sebut sebagai bukti keberhasilan ternyata berantakan.
Pendaftaran AAdvantage melonjak 32%. Ini bukanlah pertumbuhan loyalitas. Itu adalah orang-orang yang mendaftar untuk mendapatkan Wi-Fi gratis. Hambatan untuk masuk telah runtuh.
Nat Pieper mencatat pertumbuhan datang dari New York, Chicago, dan Los Angeles. Pertumbuhan internasional juga muncul. Namun New York, Chicago, dan LA adalah medan pertempuran sesungguhnya. Masalah internasional tidak terlalu penting di sini, bahkan dengan kemitraan kartu.
Belanja kartu kredit naik 8% dengan mitra merek bersama.
Michael Linenberg dari Deutsche Bank menunjukkan kelambanan tersebut. United melihat pertumbuhan 14%. Delta melaporkan dua digit.
Pieper berpendapat kesepakatan Citi adalah hal baru. Saya berpendapat bahwa Amerika secara struktural lebih lemah dibandingkan negara-negara lain di pasar-pasar dengan pembelanjaan tinggi seperti New York dan LA. Mereka akan mendapatkan lebih banyak gerbang di LA pada tahun 2028. United menguasai bentengnya di San Francisco.
Amerika masih memiliki celah yang harus diisi agar benar-benar menang:
- Lebih banyak pesawat berbadan lebar. Mereka berbelanja, namun tidak ada analis yang menanyakan hal tersebut.
- Kursi bus dengan ruang kaki ekstra lebih banyak.
- Semangat karyawan. Pelanggan merasa kepemimpinan terputus.
- Strategi New York/Bay Area yang lebih baik. Jadwal klaim Pieper dioptimalkan. Rasanya belum.
Bisakah Mereka Mengulur Lebih Banyak Waktu?
Orang Amerika mengklaim bukti finansial mereka sudah dekat sebelum harga bahan bakar melonjak. Itu adalah alasan yang lemah. Sebagian besar pertumbuhan pendapatan mereka hanya mengikuti industri. Mereka mengakui bahwa sebagian besar dana tersebut mengimbangi harga bahan bakar.
Investasi tersebut sebagian besar masih “diumumkan”. Ruang tunggu. Perkuatan pesawat untuk suite kelas bisnis baru. Wi-Fi Tautan Bintang. Kursi kelas satu pada badan sempit. Ini membutuhkan waktu. Mereka belum menjual visinya kepada karyawan. Pelanggan belum merasakannya.
Biaya bahan bakar yang tinggi merupakan hambatan. Mereka memperpendek peluang investasi premium untuk membuahkan hasil.
Namun menghentikan investasi ini sekarang adalah sebuah kesalahan. Neraca tetap terjaga. Orang Amerika tidak memperkirakan akan kehilangan uang tahun ini. Mereka telah membiayai kembali pembayaran utang yang jatuh tempo tahun depan.
Mereka punya ruang untuk bermanuver. Pertanyaannya bukanlah apakah rencana tersebut benar. Pertanyaannya adalah apakah Wall Street dapat menunggu cukup lama hingga penggabungan terjadi.
