American Airlines vykázaly za druhé čtvrtletí tržby 16,7 miliardy dolarů. To je o 16,3 % více než loni. Společnost předstihla své konkurenty z hlediska růstu. Se ziskem je to ale složitější: čistý zisk činil pouhých 71 milionů dolarů. I když toto číslo stále sotva překonalo očekávání analytiků.
Společnost očekává ve třetím čtvrtletí ztrátu. Budeme-li věřit mediánu prognóz managementu, američtí letečtí dopravci se do konce roku vyrovnají.
V tomto čtvrtletí zněl management sebevědoměji než obvykle. Odpovědi byly jasnější a konkrétnější. Investoři však nebyli trpěliví.
Pokrok je skutečný. Plán jde dopředu. Čas na jeho implementaci ale rychle utíká, a to vytváří nebezpečná rizika.
Analytici jsou unavení z výmluv
Vina Wall Street za netrpělivost není na místě. Podívejte se na posledních osm let.
Duane Pfennigwort z Evercore ISI položil přímou otázku:
Proč výrobce s nízkou marží snižuje kapacitu tak pozdě? Proč tam není správný pocit naléhavosti?
David Vernon z Bernsteinu tvrději:
Jsou v síti nějaké trasy, jejichž redukce by vedla k lepším finančním výsledkům? Má smysl být tak velký jako American Airlines? Je možné zmenšit síť, aby se uvolnil kapitál pro obnovení rozvahy?
Jamie Baker z J.P. Morgan naznačil, že American Airlines příliš spoléhají na prémiová širokotrupá letadla. Jejich podíl na klíčových mezinárodních trzích je menší než podíl jejich konkurentů.
Generální ředitel Robert Isom odpověděl tvrdě. Jako důvod uvedl kolísání cen paliv a dlouhé plánovací cykly (až několik měsíců). Současný rozvrh je navržen tak, aby byl ziskový.
Obchodní ředitel Nat Pierre prosazoval strategii prémiových služeb. Na některých trzích je po tom poptávka. Jiné trasy tyto náklady dotují. Hovoříme o firemním podílu na trhu. A o práci s kreditními kartami.
Pierre byl plný energie. Zněl sebevědomě.
Ale analytici slyšeli jen podráždění. Vernon to řekl bez obalu:
Slyšeli jsme, že se problém zlepšuje… ale stále vidíme obrovskou mezeru ve finanční výkonnosti.
Baker zaznamenal rozdíl oproti United Airlines. Isom jednou řekl, že United prosperují díky nižším mzdovým nákladům a nebudou nadále ziskoví, když se změní smlouvy. United je stále ziskový. Američan – ne.
“Nevidím, že by se marže American Airlines zlepšily tak, jak byste čekali.”
Opravdu funguje obracečka American Airlines?
Je to legrační, ale vedení American Airlines konečně začíná vykazovat výsledky. Znějí optimisticky. Jejich argumenty jsou logické a konzistentní.
Zde je hlavní argument:
- Výnosy rostou. Poptávka po prémiových službách, podíl ve firemním sektoru a ukazatele loajality jsou na vzestupu.
- Strategie se opírá o příjmy, ne o škrty. Američan má strukturálně vysoké náklady. Nemohou snižovat náklady na zisk. Potřebují růst příjmů.
- Čas je klíčový. Delta na této cestě strávila 20 let. United se o to snaží osm. American je pod novým generálním ředitelem Robertem Isomem pouhých 18 měsíců.
American Airlines nemůžou vrátit čas. Nemohou zvrátit rozhodnutí bývalého generálního ředitele Douga Parkera půjčit si peníze na odkoupení akcií a snížení produktu. Nemohou začít s realizací současného plánu Isom od roku 2022.
Podívejte se na prémiová čísla. Růst American Airlines ve 2. čtvrtletí předčil United a Delta.
- Příjmy z pojistného American Airlines meziročně vzrostly o 13,4 %.
- Tržby z hlavní kabiny vzrostly o 8,8 %.
Porovnejte s konkurencí:
- United: Výnosy z prémií na míli sedadla vzrostly o 11,6 %. Ekonomická třída vzrostla o 11,5 %. Propast se zmenšila.
- Delta: Tržby z prémií na sedadlo vzrostly o jednociferné číslo. Core salon vzrostl dvouciferně. Ekonomická třída překonává prémiovou.
American Airlines je dohánějí. Ale opravdu to dohánějí.
Je tu ještě jedno vítězství. Rebanking centra v Dallasu snížil počet chybujících cestujících o téměř 25 %. To snižuje náklady. To zvyšuje příjmy. To zlepšuje zákaznickou zkušenost. Chyby při změnách vozovky. Spolehlivost prodává.
Co je na údajích zavádějící?
Některé metriky, které jsou prezentovány jako důkaz úspěchu, jsou nejednoznačné.
AAdvantage registrace vyskočila o 32 %. Nejedná se o zvýšení loajality, ale o pouhou registraci kvůli bezplatné Wi-Fi. Vstupní práh se zhroutil.
Nat Pier poznamenal, že růst přišel z New Yorku, Chicaga a Los Angeles. Došlo také k mezinárodnímu růstu. Ale je to New York, Chicago a LA, které jsou skutečnými bojišti. Mezinárodní trhy zde hrají menší roli, a to i s ohledem na partnerství s bankami.
Výdaje na kreditní karty vzrostly mezi co-brandovými partnery o 8 %.
Michael Linenberg z Deutsche Bank poukázal na zpoždění. United vykázala růst o 14 %. Delta vykázala dvouciferný růst.
Pierre tvrdil, že dohoda se Citi je nová. Moje tvrzení je, že American je strukturálně slabší než jeho konkurenti na klíčových trzích s vysokými výdaji, jako je New York a Los Angeles. Více bran dostanou v LA až do roku 2028. United si naopak udržuje pozici v San Franciscu.
Američan má stále mezery, které musí vyplnit, aby skutečně uspěl:
- Více widebody. Nakupují, ale žádný analytik se přímo neptal.
- Více sedadel v ekonomické třídě s větším prostorem pro nohy.
- Morálka zaměstnance Zákazníci pociťují nesoulad mezi vedením a realitou.
- Efektivnější strategie pro New York a Bay Area. Pierre říká, že jízdní řády jsou optimalizovány. Ale zatím to není cítit.
Mohou si koupit více času?
Američan řekl, že finanční důkaz úspěchu je na spadnutí ještě předtím, než ceny pohonných hmot vzrostly. To je slabá výmluva. Většina jejich růstu tržeb jednoduše sleduje trendy v oboru. Sami přiznávají, že velká část tohoto růstu jednoduše kompenzuje rostoucí ceny pohonných hmot.
Investice je zatím ve fázi „oznámení“. Čekárny. Přestavba letadel na nové obchodní třídy. Wi-Fi od Starlink. Sedadla první třídy v letadlech s úzkým trupem. To vše vyžaduje čas. Nepodařilo se jim prodat vizi zaměstnancům. Klienti to zatím necítí.
Vysoké ceny pohonných hmot jsou protivětrem. Zkracují okno, ve kterém musí prémiové investice začít přinášet ovoce.
Snížit tyto investice nyní by však byla chyba. Rovnováha je zachována. Američan letos ztrátu neočekává. Refinancovaly splátky dluhu, které jsou splatné příští rok.
Mají prostor pro manévrování. Otázkou není, zda je plán správný. Otázkou je, zda Wall Street dokáže počkat dostatečně dlouho, než se složený efekt projeví.
